Triển vọng cho OpenTable: Đây có phải là nhà hàng trực tuyến đặt chỗ kinh doanh không?

Tác giả Jonathan Hwa, Người đóng góp của khách.

Với mức thu nhập trung bình nhưng không ngoạn mục được phát hành vào thứ Năm tuần trước, OpenTable (OPEN) dường như đã mất đi sự tăng trưởng của nó vào cuối năm, với sự trở lại gần bằng YTD. Mặc dù nó vẫn đang phát triển với mức tăng 26% so với năm trước trong thực khách ngồi, các nhà đầu tư đã trở nên quan tâm đến việc giảm tốc trong nhà hàng được cài đặt chung và xu hướng ăn tối ngồi.

Nhà đầu tư nên suy nghĩ về điều gì và họ có cần phải lo lắng không?

Bulls cho rằng đòn bẩy hoạt động của OpenTable và tăng doanh thu trung bình cho mỗi đặt phòng ăn tối cho phép kiếm tiền mạnh mẽ của bất kỳ tăng trưởng gia tăng nào từ thời điểm này trở đi. Tuy nhiên, quan điểm này phụ thuộc vào tỷ suất lợi nhuận hoạt động ổn định hoặc ngày càng tăng có thể dễ dàng bị xói mòn bởi sự cạnh tranh ngày càng tăng trong không gian đặt chỗ trên internet có lợi nhuận cao này.

Kiểm tra Intel trước và sau khi tăng trưởng nhanh chóng của AMD gần bước ngoặt của thế kỷ cho chúng ta cái nhìn sâu sắc về tính dễ bị tổn thương của lợi nhuận của các nhà lãnh đạo thị trường.

Intel (INTC), được thành lập vào năm 1968, nhanh chóng trở thành nhà cung cấp phần cứng chính của toàn bộ ngành công nghiệp PC, với thương hiệu Pentium của nó như một tên hộ gia đình. Tuy nhiên, sau năm 2000, Advanced Micro Devices (AMD) đã giành được chỗ đứng ban đầu ở các thị trường tầm thấp và tầm trung và cuối cùng trên toàn bộ sản phẩm của Intel. Từ năm 1997 đến năm 2003, Tăng trưởng doanh thu của AMD gần như đồng nghĩa với việc giảm lợi nhuận hoạt động của Intel có độ lớn tương tự.

Do kết quả thâm nhập thành công của AMD vào thị trường, lợi nhuận hoạt động của Intel đã giảm từ 30,8% xuống 8,5%, trong khi AMD mở rộng biên độ từ -0,9% đến 12,5% vào năm 2000 và 2001 tương ứng. Biên lợi nhuận của Intel chưa bao giờ hoàn toàn hồi phục.

Trong khi Intel và AMD đang ở trong một thị trường rất khác so với OpenTable và các công ty Internet thuần túy khác, chúng ta có thể rút ra một số điểm tương đồng từ trường hợp này. Giống như Intel, OpenTable là nhà lãnh đạo hầu như không thể tranh cãi trong không gian của nó. Trong khi Livebookings là một đối thủ cạnh tranh có quy mô tương tự ở châu Âu, OpenTable nắm giữ rất nhiều nhà hàng được cài đặt trên bất kỳ đối thủ nhỏ hơn nào ở Bắc Mỹ, như Urbanspoon, UReserv hoặc SeatMe (OpenTable có 25.000 nhà hàng được cài đặt so với 1.300 của Urbanspoon).

Tuy nhiên, cũng tương tự như trường hợp của Intel, có chỗ cho một đối thủ cạnh tranh giá rẻ để chiếm thị phần.

So sánh giá
Hệ thống	Cài đặt	Cơ sở hàng tháng Đăng ký	Trung bình Học phí Mỗi bữa tối	Chi phí 1 năm	Chi phí 3 năm
OpenTable	$1,000	$199	$0.74	$7,813	$21,439
Urbanspoon	$0	$200	$0.65	$6,300	$18,900
SeatMe	$0	$99	$0.00	$1,188	$3,564
UReserv	$0	$30	$0.00	$360	$1,080
* với 65% đặt phòng được thực hiện thông qua trang web đặt phòng và 500 đặt chỗ mỗi tháng

Hệ thống của OpenTable có giá cao hơn nhờ mạng lưới nhà hàng và thực khách hàng đầu trong ngành. Như so sánh ở trên cho thấy, các công ty mới khởi nghiệp như SeatMe và UReserv đang cố gắng tận dụng cơ hội thị trường giá rẻ được tạo ra bởi điều này. Tuy nhiên, nếu không có các nguồn lực và sự công nhận thương hiệu để mở rộng đáng kể, nó sẽ đưa một đối thủ cạnh tranh trên quy mô của Google (GOOG) để đặt một vết lõm trong hoạt động của OpenTable.

Vậy điều gì xảy ra với OpenTable nếu một công ty như Google quyết định tham gia thị trường? Với tài nguyên của Google, thật khó để tưởng tượng rằng họ xây dựng một hệ thống tốt như thể không tốt hơn OpenTable và sau đó bán nó với chi phí để nhanh chóng xây dựng khối lượng quan trọng. Theo đề xuất của Intel và AMD, giá và lợi nhuận của OpenTable sẽ giảm đáng kể vì nó buộc phải cạnh tranh với một công ty lớn sẵn sàng đốt tiền mặt.

Sử dụng số liệu năm 2011 của OpenTable, chúng tôi có thể ước tính tác động của giá thấp hơn đến lợi nhuận hoạt động (cụ thể cho Bắc Mỹ) so với số liệu doanh thu mới nhất từ ​​Q3 2012 (được biểu thị bằng ô được đánh dấu).

Với lợi nhuận hoạt động dưới 10% được coi là thấp nguy hiểm, bạn có thể thấy rằng OpenTable nhanh chóng giảm xuống lợi nhuận đáng ngờ nếu buộc phải cạnh tranh gay gắt về giá. Nếu Google giới thiệu một sản phẩm có chất lượng và giá như nhau ở bất kỳ nơi nào gần SeatMe hoặc UReserv, OpenTable sẽ phải đối mặt với sự lựa chọn trở thành thua lỗ hoặc mất nhà hàng được cài đặt, cả hai đều sẽ đánh giá mức tăng trưởng của nó. Đối với một cổ phiếu tăng trưởng, điều này chắc chắn sẽ đặt ra một nghi ngờ lờ mờ cho bất kỳ nhà đầu tư.

Mặc dù không thể nói chắc chắn Google có muốn không gian đặt chỗ trực tuyến hay không (mặc dù việc mua lại Zagat trị giá 151 triệu USD của chúng tôi mang lại cho chúng tôi một đầu mối), điều chúng tôi có thể nói chắc chắn là cạnh tranh là không thể tránh khỏi. Với một mô hình kinh doanh hấp dẫn và lợi nhuận ấn tượng, đó không phải là vấn đề nếu mà đúng hơn là khi nào OpenTable sẽ phải chiến đấu để chống lại Google, Facebook, Microsoft hoặc Apple. Cổ phiếu của OpenTable có thể không giảm vào ngày mai, nhưng các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu trong thời gian dài cũng có thể bị ràng buộc với một cổ phiếu.