Giải pháp thay thế tốt nhất cho tỷ lệ P / E không hoàn hảo |

Nhà đầu tư đã bám vào giá thu nhập (P / E) tỷ lệ trong hơn bảy thập kỷ. Đó là một cách đơn giản để hiểu được giá trị thị trường của một công ty so với thu nhập của nó như thế nào. Nhưng có một vấn đề khá quan trọng với P / E.

Cả chữ "P" lẫn chữ "E" đều là một thước đo đặc biệt chính xác.

Như tôi sẽ minh họa, giá cổ phiếu của công ty không phải là một thước đo hoàn toàn chính xác giá trị của công ty trong thế giới thực. Và thu nhập, như chúng ta đã học trong thời đại Enron / Worldcom, có thể dễ dàng thao tác.

Thay vào đó, nếu bạn muốn hiểu được giá trị của công ty so với các công ty khác, bạn nên tự làm quen với giá trị doanh nghiệp của nó (EV) và EBITDA.

Một chỉ số thiếu sót

Khá dễ hiểu tại sao vốn hóa thị trường (giá cổ phiếu nhân với số lượng cổ phiếu lưu hành) là một số liệu sai lầm. Hãy xem xét hai công ty mà cả hai đều có vốn hóa thị trường là 500 triệu đô la (giá cổ phiếu 10 đô la nhân với 50 triệu cổ phiếu nổi bật) và 50 triệu đô la lợi nhuận. Công ty đầu tiên có 100 triệu đô la tiền mặt trong khi công ty kia mang nợ 100 triệu đô la. Chắc chắn bạn thích công ty giàu tiền mặt đó, tất cả những thứ khác bằng nhau.

Và đó là nơi EV đến. Bạn chỉ cần thêm nợ của công ty vào vốn hóa thị trường và sau đó trừ tiền mặt của mình để nhận giá trị doanh nghiệp.

Giá trị doanh nghiệp = Vốn hóa thị trường + Nợ - Tiền mặt

Trong trường hợp này, công ty với tất cả số tiền đó có giá trị hơn (500 triệu đô la + 0 đô la - 100 triệu đô la = 400 triệu đô la) so với công ty nợ nần (500 triệu đô la + 100 triệu đô la - 0 đô la = 600 triệu đô la).

Trong một bối cảnh tương tự, điều vô cùng quan trọng là đánh giá tác động của các khoản nợ và số dư tiền mặt có lợi nhuận. Bạn có thể tìm ra lợi nhuận trông như thế nào trước chi phí lãi vay (trên khoản nợ đó) và thu nhập lãi (bằng tiền mặt đó) bằng cách sử dụng EBITDA (thu nhập trước lãi, thuế, khấu hao và khấu hao). Trong ví dụ trên, chúng ta hãy giả sử cả hai công ty có lợi nhuận 50 triệu đô la, nhưng EBITDA là 60 triệu đô la. [Tìm hiểu cách tính EBITDA và xem ví dụ.]

Trong trường hợp này, công ty có EV là 400 triệu đô la và EBITDA trị giá 60 triệu đô la có tỷ lệ EV / EBITDA khoảng 6,7 (400 triệu đô la / 60 triệu đô la = 6,7). Một công ty khác, một công ty có tất cả các khoản nợ, có tỷ lệ EV / EBITDA là 10 (600 triệu đô la / 60 triệu đô la = 10 đô la). Cũng giống như tỷ lệ P / E, tỷ lệ EV / EBITDA thấp hơn luôn hấp dẫn hơn (nhiều công ty hơn cho đồng đô la của bạn). Nhưng không giống như tỷ số P / E, tỷ lệ EV / EBITDA khó điều khiển.

Ví dụ thế giới thực trong ngành dầu khí

Các nhà đầu tư thường sử dụng công thức này khi nhìn vào các công ty có mức khấu hao cao hoặc cao mức nợ. EV / EBITDA đặc biệt hữu ích khi nhìn vào máy khoan dầu khí. EBITDA hoạt động tốt nhất vì thu nhập báo cáo có thể trở nên rất méo mó bởi các quy tắc kế toán vì các giếng dầu và khí đốt đang cạn kiệt và phải được viết tắt (chống lại thu nhập) theo thời gian. Và giá trị doanh nghiệp là hữu ích hơn giá trị thị trường bởi vì nó đảm bảo các công ty nợ nần được đánh giá trên cơ sở thực sự tương đương so với những người sử dụng nhiều mức nợ tốt hơn.

Hãy xem hai tên nóng trong lĩnh vực dầu khí. Các nhà phân tích hiện đang đề xuất cổ phần của Apache Corp (NYSE: APA) và Anadarko Petroleum (NYSE: APC) . Mỗi công ty thăm dò năng lượng này có EV / EBITDA nhiều hơn 5 (dựa trên EBITDA dự kiến ​​2010) trong khi EV / EBITDA trung bình nhiều trong nhóm ngang hàng của họ chỉ dưới 7. Điều đó dường như chỉ ra APA và APC tương đối bị đánh giá thấp.

Nhưng nếu bạn nhìn Anadarko nghiêm ngặt trên cơ sở P / E, bạn sẽ tự hỏi tại sao cổ phiếu nắm giữ bất kỳ sự hấp dẫn nào, giao dịch ở gần 30 lần dự kiến ​​thu nhập ròng năm 2010.

Là nhà đầu tư, điều quan trọng là phải liên tục làm sắc nét kỹ năng và đưa công cụ mới vào hộp công cụ. Và nó có ý nghĩa để đi qua và tính toán EV / EBITDA cho tất cả các cổ phiếu hiện tại của bạn. Bạn đặc biệt muốn xem xét cách họ so sánh với các công ty khác trong ngành của họ. Nếu họ có tỷ lệ EV / EBITDA cao hơn nhiều (ngay cả khi tỷ lệ P / E có vẻ hợp lý hơn), thì điều đó có thể cho bạn biết đã đến lúc bán. Nếu tỷ lệ EV / EBITDA thấp hơn nhiều, có thể đã đến lúc mua thêm.