Tích cực quản lý danh mục thụ động của bạn

Bởi Steven Podnos, MD CFP

Tìm hiểu thêm về Steven trên trang web của chúng tôi

Khi bạn đọc báo chí tài chính, bạn sẽ thường thấy các cuộc tranh luận hoành hành về các khoản đầu tư "hoạt động" so với "thụ động". Các điều khoản này áp dụng cho một quỹ tương hỗ hoặc quỹ giao dịch trao đổi có sử dụng người quản lý để chủ động chọn từ “người chiến thắng hay người thua cuộc”. Các tài liệu tài chính cho thấy rằng chi trả cho việc quản lý tích cực trong các thị trường hiệu quả lớn như thị trường chứng khoán Mỹ thường không trả tiền.

Tuy nhiên, tôi cho rằng chúng tôi là tất cả các nhà đầu tư tích cực. Bạn (hoặc cố vấn của bạn) phải chọn tỷ lệ từ 0% đến 100% cho số lượng danh mục đầu tư của bạn sẽ giữ cổ phiếu của Mỹ (và kích thước và loại?), Cổ phiếu nước ngoài, trái phiếu, hàng hóa, bất động sản và các cổ phiếu khác. Trừ khi bạn chuẩn bị tính toán hoặc nghiên cứu tỷ lệ phần trăm chính xác mà mỗi lớp tài sản này tồn tại theo giá trị toàn cầu và sau đó căn chỉnh danh mục của bạn cho phù hợp, bạn đã chọn đưa ra lựa chọn hoạt động trong phân bổ. Các lựa chọn quản lý tích cực hơn sau đó đang được tiếp tục như là tỷ lệ phần trăm ban đầu của mỗi thay đổi lựa chọn tài sản theo thời gian (chúng tăng hoặc thu nhỏ về giá trị). Bạn có cân bằng với tỷ lệ phần trăm ban đầu không? Bạn có quyết định phân bổ tài sản mới định kỳ không? Bạn có loại trừ các lớp tài sản được cảm thấy bị định giá quá cao tại bất kỳ thời điểm nào không? Ngược lại, bạn có thừa cân các loại tài sản xuất hiện trong lịch sử “rẻ?” Có phải xu hướng trong các vấn đề thế giới và kinh tế ảnh hưởng đến các lựa chọn phân bổ của bạn không? Ví dụ, nếu bạn tin rằng dầu sẽ là một chất ngày càng khan hiếm, liệu danh mục đầu tư của bạn có phản ánh niềm tin này không?

Một khi các lựa chọn không được dễ dàng phân bổ tài sản được thực hiện, thì nhà đầu tư / cố vấn phải chọn phương tiện cho từng loại tài sản. Ở đây, chúng ta quay trở lại tiêu đề của bài báo, cho bằng chứng là khá chắc chắn rằng hầu hết các khoản đầu tư lớp tài sản nên được đưa vào các quỹ chỉ số “thụ động”. Ví dụ, khi quyết định đưa 45% danh mục đầu tư vào chứng khoán Mỹ, hầu hết các nghiên cứu đều cho thấy lựa chọn tốt nhất là mua các quỹ chỉ số chi phí thấp (hoặc các quỹ giao dịch trao đổi). es). Điều này cũng tương tự đối với hầu hết các cổ phiếu nước ngoài và trái phiếu trong nước và nước ngoài. Một lập luận có thể được thực hiện rằng một số thị trường rất nhỏ được mua “tốt nhất” bằng cách sử dụng những người quản lý tích cực, những người cố gắng chọn những cổ phiếu tốt nhất trong thị trường cụ thể đó, nhưng không có bằng chứng cho thấy điều này hoạt động (mặc dù nó chắc chắn là tốn kém hơn!).

Các đoạn văn dường như mâu thuẫn ở trên xung đột với một lý thuyết kinh tế được chấp nhận tốt được gọi là Lý thuyết thị trường hiệu quả. Luận án này nói rằng thị trường phản ứng ngay lập tức với các yếu tố kinh tế và các yếu tố khác có thể cho phép một nhà đầu tư để đạt được một lợi thế. Bất kỳ sự kém hiệu quả có thể tưởng tượng nào được cảm nhận là đủ nhỏ để không có giá trị về thời gian và chi phí để xác định. Sự bền vững mạnh mẽ của các chỉ số quỹ trở lại so với những người chủ động hỗ trợ lý thuyết và Eugene Fama vừa đoạt giải Nobel kinh tế để hỗ trợ định lý này.

Nhưng tôn trọng lý thuyết một cách chính thống có thể khó làm (nó là dành cho tôi). Có những thời điểm rõ ràng rằng các lớp tài sản rộng không hiệu quả, và rằng nhà đầu tư thận trọng có thể nhận thấy rõ ràng thái cực của các định giá lịch sử. Các cổ phiếu NASDAQ của cuối thế kỷ XX, và chứng khoán bất động sản năm 2006-7 dường như là những ví dụ rõ ràng. Bỏ qua thái cực trong hành vi thị trường dường như không khôn ngoan, và nói đến một mức độ quản lý tích cực trong việc phân bổ tài sản của bạn. Robert Shiller vừa đoạt giải Nobel kinh tế cho dòng suy nghĩ này.

Đặt những suy nghĩ này lại với nhau và chúng tôi có thể đồng ý rằng nhà đầu tư thận trọng sử dụng một phong cách quản lý tích cực để phát triển và duy trì phân bổ tài sản. Sau đó, các phương tiện được sử dụng thường có thể thụ động để giảm chi phí và cải thiện hiệu suất.