Đầu tư 102: Thị trường chứng khoán có quá đắt không?

Bởi Brian McCann

Tìm hiểu thêm về Brian trên trang web của chúng tôi

Sáu năm trở thành một thị trường tăng giá đối với chứng khoán Mỹ, bạn có thể tự hỏi: Liệu có phải là kết thúc? Các tin tức tài chính được rải rác với các tài liệu tham khảo cho thị trường chứng khoán được overpriced và chín muồi cho một sự điều chỉnh, do đó, nó sẽ là tự nhiên cho một người quan sát phải lo lắng.

Tôi nghĩ tôi sẽ xem xét một số dữ liệu được sử dụng trong những dự đoán này để xem những gì tôi có thể học. Một trong những biện pháp thường được trích dẫn bởi những người tuyên bố thị trường được định giá quá cao là tỷ lệ giá-thu nhập được điều chỉnh theo chu kỳ. Điều này cũng được gọi là CAPE hoặc P / E10. Tôi gọi nó là anh trai của tỷ lệ PE.

CAPE là gì?

Trong bài trước, tôi đã thảo luận về tỷ lệ giá trên thu nhập hoặc tỷ lệ PE. Như một sự bồi dưỡng, đây là phương trình cơ bản:

PE = Giá thị trường / Thu nhập ròng

Robert Shiller, một giáo sư kinh tế đoạt giải Nobel tại Đại học Yale và là tác giả của cuốn sách “Sự thịnh vượng thủy lợi,” đã tạo tỷ lệ CAPE. CAPE cố gắng giải quyết một trong những sai sót chính của tỷ lệ PE: Thu nhập ròng của công ty (thu nhập ròng) của công ty có thể rất khác nhau trong ngắn hạn. Để sửa cho sự thay đổi này, CAPE sử dụng mức trung bình 10 năm cho thu nhập, với số liệu của mỗi năm được điều chỉnh theo lạm phát. Về mặt lý thuyết, điều này làm giảm biến động trong các số liệu hàng năm và nắm bắt ít nhất một khoản thu nhập báo cáo của chu kỳ kinh doanh đầy đủ.

Dưới đây là công thức CAPE:

CAPE = Giá thị trường / thu nhập trung bình 10 năm

Vì con số thu nhập được sử dụng trong tỷ lệ này bao gồm một khoảng thời gian lớn hơn, CAPE có khuynh hướng ít biến động hơn so với tỷ lệ PE truyền thống. Nó cũng có mối tương quan cao hơn với lợi nhuận đầu tư 10 năm so với PE chuẩn.

Một trong những lý do khiến rất nhiều người xem thị trường Mỹ như định giá quá cao là CAPE hiện tại là 26,7, so với mức trung bình lịch sử là 16,6 (kể từ năm 1871). Điều này đặt CAPE trong 10% bài đọc hàng đầu từng được ghi lại. Điều này chắc chắn dường như chỉ ra rằng thị trường Mỹ đắt tiền.

Dữ liệu cho chúng tôi biết điều gì?

Tôi muốn xem lại dữ liệu nguồn khi tôi đọc các bài viết về các loại điều này để đưa ra phán quyết về sức mạnh của yêu sách. May mắn thay, Shiller là loại, đủ để gửi dữ liệu của mình trực tuyến để chúng ta có thể nhìn vào các thông tin chính mình.

Đầu tiên, tôi quyết định xem liệu mức CAPE cao được theo sau bởi lợi nhuận dài hạn của người nghèo. Tôi xác định mỗi tháng trong đó CAPE cao hơn 26,7 hiện tại. Sau đó, tôi nhìn vào lợi nhuận trung bình 10 năm sau đó. Kể từ năm 1871, lợi nhuận trung bình 10 năm sau một tháng với CAPE trên 26,7 là âm 14,75%, hoặc khoảng 1,5% âm mỗi năm. Điều này không bao gồm cổ tức được trả trong khung thời gian đó.

Nó chắc chắn có vẻ như triển vọng tiêu cực cho lợi nhuận dài hạn là hợp lý trong dữ liệu. Tuy nhiên, các nhà phê bình sử dụng CAPE như một công cụ dự báo chỉ ra một vài điều:

• Ngành công nghiệp tại Hoa Kỳ đã thay đổi đáng kể kể từ năm 1871 - hoặc thậm chí năm 1971, cho vấn đề đó. Các ngành công nghiệp đầu tiên như khai thác mỏ, dầu mỏ, đường sắt và sản xuất đã được đầu tư nhiều vốn. Theo thời gian, nền kinh tế Mỹ đã chuyển sang các ngành công nghiệp đòi hỏi nhiều vốn hơn như dịch vụ và tài chính.
• Các tiêu chuẩn kế toán ngày nay rất khác nhau - và được thi hành nghiêm ngặt hơn nhiều so với những thập kỷ hay một thế kỷ trước. Do đó, việc đo lường thu nhập không nhất quán.
• Bởi vì các lập luận trước đó và những người khác, các công ty hiện đại có nhiều lợi nhuận hơn và ít tốn kém vốn hơn. Như vậy, chúng ít rủi ro hơn và có thể giao dịch ở mức thu nhập cao hơn.

Để kiểm tra những lý thuyết này, tôi chỉ xem xét lợi nhuận từ năm 1985. Trong trường hợp đó, CAPE trung bình là 23.5. Lợi nhuận kỳ hạn 10 năm tiếp theo đối với cổ phiếu trên CAPE hiện tại là 26,7, trung bình là 9,5%, hoặc khoảng 1% âm mỗi năm. Với cổ tức được tái đầu tư, bạn có thể sẽ kiếm được một khoản lợi nhuận nhỏ trong khung thời gian đó.

Một thứ khác nhảy vào tôi chỉ là một bộ dữ liệu nhỏ thực sự là vậy. Mặc dù 144 năm có vẻ như một thời gian dài, nó cho chúng ta chỉ có 1.733 điểm dữ liệu hàng tháng để xem xét. Từ năm 1985, con số đó giống như 360. Tôi chắc rằng những kết quả này có ý nghĩa thống kê, nhưng nó là một bộ dữ liệu tương đối nhỏ để đưa ra kết luận.

Tất cả nó có nghĩa gì?

Dưới đây là những gì tôi lấy đi từ phân tích này:

1. Dữ liệu CAPE cho thấy rằng lợi nhuận tại thị trường Hoa Kỳ có lịch sử thấp sau những mức cao như chúng ta đang thấy hiện nay. Thật không may, lịch sử không cung cấp cho chúng tôi bất kỳ hướng dẫn tuyệt vời nào. Những loại định giá này đã tự giải quyết trong quá khứ với sự sụt giảm của thị trường lớn, cũng như với các thị trường “ngang” trong thời gian dài. Thậm chí đã có lần khi lợi nhuận 10 năm là tích cực đáng kể.
2. Số lượng dữ liệu được phân tích nhỏ hơn nhiều mà tôi sẽ cảm thấy thoải mái khi sử dụng để đưa ra các dự đoán trong tương lai vững chắc.
3. Dữ liệu từ 30 năm qua cho thấy CAPE trung bình cao hơn nhiều so với trung bình lịch sử lâu dài.
4. Số lượng dữ liệu có sẵn không có khả năng chứng minh rằng CAPE sẽ vẫn được nâng cao vĩnh viễn do những thay đổi cơ cấu trong nền kinh tế Mỹ. Nói cách khác, chúng tôi không có đủ dữ liệu để kết luận rằng "lần này khác".

Như bạn thấy, đây là một cái nhìn sắc thái hơn nhiều so với tiêu đề tiêu chuẩn của "Thị trường là đắt - Khi nào nó sẽ sụp đổ?" Mặc dù vậy, tôi nghĩ rằng điều này vẫn có thể đưa ra một số hướng dẫn hữu ích:

• Vì lợi nhuận 10 năm trong lịch sử thấp sau CAPE ở mức cao như hiện nay, chúng tôi có thể muốn quay trở lại kỳ vọng của mình. Nó có thể thận trọng để tăng tỷ lệ tiết kiệm của bạn một chút để giúp bù đắp.
• Điều này làm nổi bật nhu cầu đa dạng hóa giữa các loại tài sản khác nhau ngoài chứng khoán Mỹ. Tin vui là ở mức độ CAPE, nhiều thị trường ngoài Hoa Kỳ không đắt tiền.
• Nếu gần đây bạn không thực hiện bất kỳ điều chỉnh nào cho danh mục đầu tư của mình, bạn có thể kiểm tra để đảm bảo rằng phân bổ trên các lớp nội dung khác nhau phản ánh khả năng chịu rủi ro của bạn - bao gồm cả khả năng sụt giảm cổ phiếu của bạn.

Thay vì chú ý đến các tiêu đề quá đơn giản gọi thị trường quá mức hoặc bị định giá thấp, tôi thấy hữu ích khi tìm hiểu chi tiết và cố gắng rút ra kết luận của riêng mình. Tôi hy vọng bạn đã tìm thấy điều này có giá trị là tốt.

Bài đăng này đầu tiên xuất hiện trên Nasdaq.

Hình ảnh qua iStock.

Bạn cũng có thể thích:

Will Robo-Advisors Sink Financial Advisors?

Cách ngừng hoạt động kém hiệu quả đầu tư của bạn

Cổ phiếu mạnh? Tránh sai lầm thường gặp này

5 điều cần biết trước khi tập thể dục