Giá trị đầu tư Quốc hội Wrap Up: Là Jack-in-the-Box Cổ một người chiến thắng?
Я попала в Among us|ОЗВУЧКА|Мини фильм|Gacha life
(Quên những gì đầu tư giá trị là? Đọc bài đầu tư giới thiệu của chúng tôi.)
Ban tổ chức hội nghị tổ chức cuộc thi hàng năm để có ý tưởng đầu tư giá trị tốt nhất. Tất cả các thí sinh đều có một vụ án, và sau đó một nhóm các chuyên gia sẽ thắng các thí sinh xuống hạng ba. Ba người vào chung kết có thể thực hiện một bài thuyết trình “roadshow” để tranh luận về trường hợp của họ.
Người chiến thắng năm nay? Một cậu bé 27 tuổi tên là Ryan Fusaro. Ryan tốt nghiệp Đại học Fordham, là chuyên gia phân tích tại một quỹ đầu tư mang tên LionEye Capital.
Ý tưởng của Fusaro? Đi dài Jack-in-the-Box. Chuỗi bánh burger cũ - may mắn có biểu tượng ticker JACK - hiện đang giao dịch ở mức $ 27,30, tính đến ngày 8 tháng 10 năm 2012.
Những con số thô dường như hỗ trợ cho luận án rằng JACK thực sự bị đánh giá thấp. Nó chắc chắn sẽ vượt qua hầu hết các màn hình ban đầu cho các nhà đầu tư định hướng giá trị. Các mô hình kinh doanh thức ăn nhanh là đủ tốt cho người hâm mộ cheeseburger Warren Buffett, người đã mua Dairy Queen nhiều năm trước đây. JACK cung cấp cho chúng tôi các chỉ số định giá sau:
-
EPS (ttm): 1,5 đô la - P / E là 18,25 - rẻ hơn một chút so với 20,2 cho ngành công nghiệp thực phẩm nhanh.
- Giá / Sách 2,9 - Trung bình ngành là 6,4.
- Giá bán / 0,6, so với mức trung bình ngành là 2,1.
- Giá / dòng tiền 8.9, so với mức trung bình ngành là 13.9
- Mỗi Morningstar, JACK có P / E dự phóng là 16,2 và PEG là 31,7.
- JACK hiện không trả cổ tức.
Làm thế nào để Fusaro có được lập luận của mình rằng JACK là đặt cược tốt nhất - luận án của Fusaro? Dưới đây là những điều cơ bản:
1. Trước hết, Fusaro khẳng định rằng JACK có giá rẻ trên cơ sở dòng tiền:
Fusaro thích sự chuyển đổi của công ty từ một nhà điều hành các nhà hàng sang một nhà phân phối. JACK bắt đầu điều chỉnh lại tất cả các nhà hàng Jack-In-The-Box của họ bắt đầu từ năm 2005. Họ đã bán được hơn 1000 thương hiệu kể từ đó, tăng 440 triệu đô la - một quá trình mà họ thấy tiếp tục. JACK cũng sẽ thu 5% tiền bản quyền từ nhượng quyền thương mại. Công ty được xem là một nhà điều hành nhà hàng có lợi nhuận thấp, không phải là một doanh nghiệp có lợi nhuận cao, ”Fusaro khẳng định. Trung tâm đối với trường hợp của anh ta:
“Các doanh nghiệp nhượng quyền thương mại có tỷ suất lợi nhuận cao (thường là> lợi nhuận EBITDA 50%), dòng tiền miễn phí cao và các dòng doanh thu định kỳ có khả năng mở rộng cao, ít chịu rủi ro hàng hóa và rủi ro kinh doanh khác. Các mô hình kinh doanh nhượng quyền thương mại cực kỳ hấp dẫn ở chỗ chúng cho phép tăng trưởng với mức tối thiểu nếu có bất kỳ khoản đầu tư vốn đầu tư nào. Dòng tiền của họ cũng thường ít biến động, ổn định hơn và có thể dự đoán được và xứng đáng với mức cao hơn nhiều so với các nhà khai thác nhà hàng thuần túy. Thật vậy, do những đặc điểm hấp dẫn này, kinh doanh nhượng quyền thương mại có xu hướng giao dịch bội số EBITDA 10-12x cho các doanh nghiệp trưởng thành hơn như JIB, và thậm chí là bội số cao hơn cho các khái niệm phát triển nhanh như Qdoba (> 15x). ”
2. Thứ hai, ông cũng tin rằng các nhà đầu tư đã không định giá giá trị của Qdoba, một chuỗi thức ăn nhanh Mexico và công ty con của JACK, vào cổ phiếu.
Nhìn chung, Fursado cho rằng JACK là rẻ so với các công ty cùng ngành, tại -7,6 x 2012 EBIDTA - trong khi các công ty cùng ngành của họ đang tăng gấp 10-12 lần ước tính EBITDA 2012. Ông tin rằng giá trị nội tại Jack-in-the-Box tại EBITDA 10x 2012 là khoảng 936 triệu đô la. Ông xếp hàng các nhà hàng Qdoba đang phát triển nhanh hơn với mức định giá EBITDA 14x cao hơn, hoặc 315 triệu đô la và ghi nhận quyền sở hữu bất động sản của họ với tỷ lệ vốn là 8%, dẫn đến trị giá 970 triệu đô la cho riêng ngành bất động sản. Công ty nắm giữ 480 triệu đô la nợ nần, do đó dịch sang một giá trị 2,2 tỷ đô la, hoặc 39 đô la cho mỗi cổ phiếu.
3. Takeaways cho các nhà đầu tư hàng ngày
Vậy tại sao sự bất thường về giá cả này tồn tại? Thị trường có hiệu quả không? Vâng, như Warren Buffett nổi tiếng đã châm biếm, "Tôi là một kẻ ăn mày trên đường phố với một cốc thiếc nếu thị trường hiệu quả!"
Trong trường hợp này, Fursado lập luận rằng các thị trường chưa được định giá trong biến thái của JACK đối với mô hình nhượng quyền thương mại từ một nhà điều hành nhà hàng. Tương tự, Fursado cũng cho rằng nhiều nhà đầu tư chưa từng nghe đến QDOBA, nhưng chuỗi này có tiềm năng tăng trưởng to lớn. Các cổ đông mới sẽ được hưởng lợi từ các khoản đầu tư đáng kể trong việc tái cấu trúc từ năm 2006, cập nhật giao diện của nhà hàng. Fusaro tin rằng cổ phiếu có thể được giao dịch ở mức 57 đô la vào năm 2015, điều này có nghĩa là lợi tức 120%.
Bạn muốn xem ý tưởng chiến thắng cuộc thi sẽ như thế nào? Bạn có thể đọc toàn bộ nội dung của Fusaro ở đây.
Chúng ta có nên mua cổ phiếu JACK? Không quá nhanh…
Tuy nhiên, không phải ai cũng bị thuyết phục. Jason Rivera, viết về Seeking Alpha, tin rằng JACK bị đánh giá quá cao một chút. Tại sao? Rivera có một cách tiếp cận khác để định giá hơn Fursado, và phát triển một trường hợp tốt nhất - trường hợp xấu nhất - ma trận trường hợp xấu nhất về khả năng định giá.
Rivera lập luận rằng lợi nhuận của JACK đã thực sự bị thu hẹp trong năm năm qua, trong khi các công ty khác như YUM và McDonalds 'đang thấy mở rộng lợi nhuận. Ông cũng chỉ ra quyền sở hữu nội bộ “khủng khiếp”.
Hơn nữa, Rivera lập luận rằng hình ảnh nợ của JACK là "rất gây hiểu lầm" bởi vì nó không tính đến các nghĩa vụ cho thuê liên tục, và hầu hết các khoản nợ hiện tại của nó là do trong vòng năm năm. Ngoài ra, JACK không có nhiều con hào bảo vệ thương hiệu của mình so với các nhà hàng khác. (Là nó có thật không khác nhiều so với Wendy's?)
Vì những lý do này, và đối với những người khác bạn có thể tự mình đọc, Rivera tin rằng Jack có thể khá công bằng hoặc thậm chí bị đánh giá cao. Đây là hai bài thuyết trình xuất sắc của hai nhà tư tưởng trẻ nhưng kỷ luật và toàn diện, và cả hai đều là một giá trị, giáo dục đọc bởi bất kỳ fan hâm mộ của đầu tư giá trị.
