Cải cách thị trường tiền tệ: Điều gì sẽ xảy ra trong năm 2013
am-22a am22a замена на viper22a
Cuộc khủng hoảng thanh khoản ngay lập tức trôi qua. Nhưng phá vỡ buck là loại giống như quên kỷ niệm của bạn: Nếu nó xảy ra một lần, bạn sẽ nghe về nó trong nhiều năm.
Các nhà quản lý - vẫn thông minh khi chạy trên Quỹ dự trữ chính vào tháng 9 năm 2009 khiến NAV giảm xuống mức “giảm giá”, giảm xuống còn 97 cent thay vì đồng đô la ổn định như mong đợi của các quỹ thị trường tiền tệ - đang xem xét một số cải cách có thể biến đổi cách chúng ta nghĩ về các khoản đầu tư chủ yếu này.
Reformers Gọi cho một NAV nổi
Vì vậy, một số nhà quan sát đã kêu gọi cải cách: Cụ thể, loại bỏ kỳ vọng rằng các quỹ thị trường tiền tệ duy trì một mức giá cổ phiếu là $ 1 trên mỗi cổ phiếu. Thay vào đó, NAV của thị trường tiền tệ nên “trôi nổi”, các nhà cải cách nói, dẫn đầu bởi cựu chủ tịch SEC Mary Shapiro.
Một biện pháp như vậy sẽ đơn giản là làm sáng tỏ điều gì đó đã trở thành hiện thực - danh mục thị trường tiền tệ đôi khi đi chệch khỏi chỉ số $ 1 trên mỗi cổ phiếu. Nó chỉ là trong tất cả, nhưng hai trường hợp, sự khác biệt là đủ nhỏ để giấy cho đến nay. Ngành công nghiệp thị trường tiền tệ, về bản chất, tiến hành với một cái nháy mắt và một cái gật đầu. Thị trường đơn giản giả vờ chúng ổn định.
Shapiro cũng đề xuất các quỹ thị trường tiền tệ để duy trì dự trữ 1% tài sản chống lại khả năng phá vỡ đồng tiền, cũng như áp dụng hình phạt từ 1 đến 3% cho các nhà đầu tư thị trường tiền. quỹ. Bất cứ ai hoảng sợ bán trong một thị trường giảm sẽ từ bỏ phần trăm số dư của họ để bảo vệ các cổ đông còn lại trong quỹ. Cuối cùng, đề nghị SEC, như hiện nay, sẽ cung cấp cho nhà đầu tư sự lựa chọn giữa một quỹ giá trị ổn định với những hạn chế này và yêu cầu dự trữ, hoặc một với giá trị tài sản ròng nổi.
Cả hai đều áp dụng một NAV nổi - giống như bất kỳ quỹ tương hỗ nào khác - và áp đặt các hạn chế thanh khoản xảy ra ở trung tâm của thị trường tiền tệ và chức năng của nó trên thị trường. Không có NAV cố định và thanh khoản cao, họ chỉ trở thành một quỹ tương hỗ khác.
Chính trị của cải cách thị trường tiền tệ
Các nhà quản lý thị trường tiền tệ lớn đã phản đối mạnh mẽ cuộc cải cách. Fidelity Investments, người quản lý thị trường tiền tệ lớn nhất trong nước, đã viết thư cho SEC nói rằng cải cách có thể có thể phá hủy quỹ thị trường tiền tệ như chúng ta biết. Và vì các quỹ thị trường tiền tệ nằm trong số các phương tiện chính mà các tập đoàn lớn và các đô thị tài trợ cho biên chế của họ, việc từ bỏ bán buôn của khái niệm có thể gây gián đoạn không thể tính toán cho nền kinh tế.
Chủ tịch và Giám đốc điều hành của Schwab, Walt Bettinger, đã xuất hiện trước NAV nổi. Không phải tất cả các quỹ thị trường tiền tệ được tạo ra bằng nhau, lập luận Bettinger trong một op-ed gần đây trong Wall Street Journal Yêu cầu tất cả các quỹ thị trường tiền tệ để thông qua một NAV nổi sẽ bỏ qua một sự khác biệt quan trọng:
Hầu hết các nhà quan sát khách quan đều cho rằng các quỹ thị trường tiền đầu tư độc quyền vào các công cụ Kho bạc Hoa Kỳ, giấy của cơ quan chính phủ Hoa Kỳ hoặc các khoản nợ do các tiểu bang phát hành có rủi ro tín dụng tối thiểu. Các quỹ thị trường tiền tệ “phi chính phủ” này sẽ tiếp tục hoạt động như hiện nay với sự giám sát cẩn thận, minh bạch, quy định của SEC và giá trị tài sản ròng $ 1 trên mỗi cổ phiếu ổn định.
Nhưng các quỹ thị trường tiền tệ chính có mức độ rủi ro tín dụng tiềm tàng có thể phát sinh trong các cuộc khủng hoảng tín dụng thị trường vốn cực đoan. Và phản ứng của các nhà đầu tư tổ chức trong các quỹ này đối với rủi ro tín dụng này tạo ra một tiềm năng để chạy.
Ngoài ra, cả Shapiro và Bettinger đều nhận ra rằng việc trộn lẫn các cổ đông và cổ đông thể chế trong cùng một quỹ gây ra vấn đề: Các tổ chức nắm giữ nhiều tài khoản lớn hơn, họ quan sát kỹ hơn các khoản đầu tư của họ. các nhà đầu tư cá nhân cao và khô trước khi họ có thể phản ứng để tự bảo vệ mình.
Mặt khác, nếu NAV $ 1 ổn định là một tiểu thuyết, nó là một thứ quý tộc - nó hoạt động để giữ hòa bình trên thị trường trong khi cho phép khá nhiều để hoàn thành. Chủ tịch và Giám đốc điều hành Liên đoàn nhà đầu tư J. Christopher Donohue trong một phiên bản gần đây tại Forbes:
Khả năng giao dịch tại $ 1 NAV mang lại lợi ích thực sự cho các tập đoàn, tổ chức chính phủ và người dùng quỹ tiền khác bằng cách cho phép họ sử dụng quy trình quản lý tiền mặt tự động, tạo điều kiện xử lý giao dịch trong ngày, rút ngắn chu kỳ thanh toán và giảm số dư nổi và rủi ro đối tác. Đây là những lợi ích có thể đo lường được dịch trực tiếp vào chi phí vốn thấp hơn và lợi nhuận trên tài sản cao hơn.
BlackRock đã đi xa như vậy để khảo sát cơ sở khách hàng của họ, tuy nhiên, và thấy rằng một phân khúc lớn của người gửi tiền của thị trường tiền tệ của họ đã được chua vào các hạn chế vốn. 43 phần trăm trong số họ, ví dụ, đã lấy ra số dư thị trường tiền của họ trong 12 tháng qua, và nhiều người trong số họ làm như vậy thường xuyên trong quá trình kinh doanh của họ. Quỹ cứu chuộc hoặc chế độ rút tiền hạn chế sẽ khiến họ tránh được thị trường tiền tệ đó trong tương lai. Những kế hoạch này, trong đó một tỷ lệ phần trăm của số dư được giữ lại trong 30 ngày hoặc lâu hơn, và được sử dụng như một khoản dự trữ để bảo vệ các cổ đông khác. Những người dùng thông thường này có nguy cơ mất mát không thể chấp nhận được.
Thật thú vị, các nhà đầu tư của BlackRock đã nói với họ, một cách áp đảo rằng việc thu hồi vốn hoặc thu hồi vốn sẽ khiến họ hơn có khả năng rút tiền từ quỹ, không ít hơn, trong trường hợp khủng hoảng thị trường.
Một NAV nổi sẽ làm cho thị trường tiền tệ giống như phần còn lại
Trong thực tế, NAV $ 1 là một sự khác biệt quan trọng cho ngành công nghiệp thị trường tiền tệ - và nó là một đặc biệt quan trọng đối với các nhà đầu tư cá nhân. Các tổ chức có đủ điều kiện để chấp nhận một NAV nổi và quản lý và cân bằng rủi ro phơi nhiễm tương ứng. Các nhà đầu tư cá nhân, mặt khác, dựa vào quy ước 1 đô la cho mỗi cổ phiếu như là một cách viết tắt quan trọng cho những gì các quỹ này thực hiện: Cung cấp lợi nhuận ổn định, an toàn với rủi ro thua lỗ rất thấp.
Nếu NAV trôi nổi, thì thị trường tiền tệ sẽ trở nên hầu như không thể phân biệt với bất kỳ quỹ tương hỗ ngắn hạn nào khác - và vô số nhà đầu tư bán lẻ sẽ không có sự tinh vi hoặc giáo dục tài chính để nắm bắt sự khác biệt.
Hơn nữa, một số nhà đầu tư đang hoạt động theo các hướng dẫn đầu tư nghiêm ngặt khiến họ không để lộ phần thị trường tiền tệ trong danh mục đầu tư của họ để thua lỗ. Một NAV nổi sẽ khiến chúng vi phạm các điều lệ của chúng. Các tài khoản và tài khoản “quét” được sử dụng làm tài sản thế chấp thường cần phải có quyền truy cập 100% số dư. Một giấy chính sách khác của BlackRock, được Viện Công ty đầu tư thông qua, chi tiết tác động.
Tùy chọn cho nhà đầu tư
Kết quả là, các nhà đầu tư bán lẻ sẽ có một thời gian khó khăn hơn xác định havens cho tiền an toàn. Họ sẽ phải chuyển sang ngân hàng để lấp đầy vai trò tương tự - một vai trò mà họ không phù hợp. Xét cho cùng, mô hình ngân hàng truyền thống là vay mượn ngắn từ những người có CD để cho vay lâu dài trên các khoản thế chấp. Đó là một cuộc khủng hoảng thanh khoản đang chờ xảy ra. Cuối cùng sẽ ít minh bạch hơn, và số dư thị trường tiền tệ nhiều hơn sẽ phụ thuộc vào rủi ro tín dụng của một ngân hàng, thay vì rủi ro của một danh mục đầu tư đa dạng về đầu tư ngắn hạn, có tính thanh khoản cao.
Mục đích của nỗ lực cải cách Shapiro là đáng khen ngợi - nhưng việc áp dụng một NAV nổi và áp đặt các rào cản thanh khoản cho các quỹ thị trường tiền tệ rủi ro ném em bé ra với nước tắm.
