Giải thích về phá sản thành phố: Liệu tai ương ngân sách nhà nước có phải là Munis không?

Vào tháng 12 năm 2010, nhà phân tích ngành công nghiệp tài chính nổi tiếng Meredith Whitney đã đi ra ngoài một chi, cho rằng sẽ có một vòng lớn từ 50 đến 100 “mặc định đáng kể” trong thế giới trái phiếu thành phố. Dự đoán của cô là đủ để đánh lừa thị trường trái phiếu, nhưng ít có kết quả xảy ra.

Thật vậy, bất chấp khủng hoảng kinh tế nghiêm trọng trong 5 năm qua, và sự sụp đổ của Stockton, California - phá sản lớn nhất trong lịch sử - số lượng phá sản của thành phố không cao đột biến, như biểu đồ này cho thấy:

Đã có 13 vụ phá sản thành phố khác trong năm 2011 và năm 2012 không khác nhiều. Hơn nữa, chỉ một số ít các đô thị thực tế nộp bảo hộ Chương 9 kể từ năm 2008:

• Gould, Arkansas (Bị loại bỏ)
• Vallejo, California
• Xã Westfall, Pennsylvania
• Làng của công viên Washington (Dismissed)
• Thị trấn Moffett, Oklahoma
• Prichard, Alabama
• Boise County (Dismissed)
• Thác Trung tâm, Đảo Rhode
• Harrisburg, Pennsylvania (Bị loại bỏ)
• Hạt Jefferson, Alabama
• Stockton, California
• Thị trấn của Mammoth Lakes California (Dismissed)
• San Bernardino, California

Thị trường trái phiếu thành phố, vẫn đang bùng nổ. Lợi suất đã giảm khoảng 20% ​​kể từ khi Whitney đưa ra dự đoán của mình khi các nhà đầu tư đã tăng giá trái phiếu. Thuế thu nhập liên bang cao hơn làm cho chúng hấp dẫn hơn, vì thu nhập trái phiếu muni thường không có thuế thu nhập liên bang.

Con bò trái phiếu thành phố đã nhanh chóng được xếp vào. Nhưng nhiều người trong số đó được đầu tư vào munis. Tấn công Whitney cho dự đoán của cô giống như bị đánh đập bởi em gái của bạn cho đến khi Daddy đến can thiệp - và sau đó khoe khoang rằng em gái của bạn không thể đánh bại bạn.

Can thiệp của chính phủ sau thị trường trái phiếu đô thị

Thực tế là chính phủ đã can thiệp - với sự kết hợp của viện trợ liên bang lớn cho các tiểu bang và sự nới lỏng định lượng quy mô lớn của Fed - trong đó họ mua hàng trăm tỷ đô la danh mục nợ gặp khó khăn và những người có trái phiếu đỏ mặt bằng tiền mặt.

Vẫn còn có lý do để quan tâm đến vị thế tài chính trong tương lai của các bang - và các thành phố và các cơ quan phát hành trái phiếu muni khác ở hạ lưu.

Hãy xem xét: Chính phủ liên bang vừa mới nhận được gần một nghìn tỷ trợ giúp kích thích - hầu hết trong số đó đã đi thẳng đến các tiểu bang và cho phép họ giữ các công nhân nhà nước trên tàu trong một hoặc hai năm nữa. Các tiểu bang, khá đơn giản, nghiện viện trợ liên bang:

Trong năm 2011, bốn mươi hai tiểu bang đã nhận được hơn 1/3 số tiền chung của họ từ chính phủ liên bang. Mississippi nhận được gần một nửa (49,01%) doanh thu chung của họ từ chính phủ liên bang, tỷ lệ cao nhất trong cả nước. Louisiana đã nhận được tỷ lệ phần trăm cao thứ hai, dựa trên chính phủ cho 46,52% doanh thu chung. Alaska, tiểu bang nhận được phần trăm tài trợ thấp nhất từ ​​chính phủ liên bang, vẫn dựa vào quỹ liên bang cho 24,01% tài trợ cho các chương trình của tiểu bang. So với năm 2008, Mississippi nhận 46,76%, Louisiana nhận 46,22%, và Alaska chỉ nhận được 13,53%.

Các tiểu bang, lần lượt, thường xuyên cung cấp viện trợ đáng kể cho các đô thị, và như vậy. Nhưng chu kỳ nới lỏng kinh tế cuối cùng phải chấm dứt - và chính phủ liên bang đã buộc phải thắt chặt ngân sách của chính mình. Liên bang viện trợ cho các tiểu bang sẽ sớm giảm. Ngay cả người tiêu dùng Obama đã đề xuất cắt giảm tài trợ 7,5%, hoặc $ 300 triệu cho Chương trình Trợ cấp Phát triển Cộng đồng - một chương trình có từ năm 1974 để giúp các thành phố và các bang không có vị trí tốt để xử lý nó.

Tiền mặt kích thích cũng cạn kiệt: Hoa đã đạt gần 90 tỷ đô la trong năm 2011, nhưng sẽ giảm xuống chỉ còn 14,3 tỷ đô la trong năm 2013. Trong khi đó, các khoản nợ kết hợp của 50 tiểu bang hiện vượt quá 4,17 nghìn tỷ đô la. Một nửa số tiền đó là dưới hình thức trợ cấp chưa được chi trả.

Điều đó xảy ra như thế nào? Tuyệt diệu. Trong một môi trường có lãi suất trái phiếu 10 năm khoảng 2%, và các ngân hàng đang nỗ lực tìm kiếm cơ hội đầu tư dài hạn vào nợ thế chấp trên 4%, nhiều chuyên gia hưu trí vẫn đang cúi xuống để làm hài lòng nhà nước và chính trị địa phương họ có thể giả định rằng họ sẽ đạt được 7 hoặc 8 phần trăm lợi nhuận trên khoản đầu tư hưu trí của họ theo thời gian. Trung tâm Pew ở Mỹ ước tính rằng khoảng cách giữa các khoản lương hưu và các khoản nợ của tiểu bang là 757 tỷ đô la tính đến năm 2010.

Sớm hay muộn, sự thiếu hụt đó phải làm cho sự hiện diện của nó cảm thấy. Các công đoàn, tất nhiên, sẽ chiến đấu dữ dội để bảo vệ quyền lợi hưu trí của họ - và họ tổ chức rất tốt. Người nộp thuế đang bắt đầu nổi dậy với gánh nặng thuế cao hơn - đặc biệt là khi họ ngày càng thấy nhân viên công cộng nghỉ hưu ở độ tuổi 50 và 60 trên đệm hưu trí ngọt ngào trong khi họ phải làm việc vào những năm 70 để tài trợ cho họ.

Điều đó để lại các trái chủ. Họ không tổ chức tốt, và không đặc biệt thông cảm trong thời đại dân túy. Họ đã chịu đựng gánh nặng khi đánh bại khi Obama lái xe thô lỗ qua các thế hệ luật phá sản được thành lập trong gói cứu trợ ngành công nghiệp ô tô.

Đường cong Laffer cũng đặt ra giới hạn về việc các quốc gia và thành phố có thể tăng thuế và phí như thế nào.Các quốc gia có vị trí tài chính mạnh hơn và thuế thấp hơn sẽ ngày càng thu hút các doanh nghiệp từ các bang yếu như California, Michigan và Illinois - tiếp tục làm giảm cơ sở thuế của họ và tạo ra một chu kỳ luẩn quẩn. Không phải ngẫu nhiên mà các thành phố California có vẻ là người đầu tiên đứng ở vực thẳm tài chính, và Stockton, Vallejo và San Bernardino đã rơi vào.

Tự bảo vệ mình khỏi phá sản Muni

Đây không phải là dự báo về thảm họa. Ngay cả khi chúng ta có từ 50 đến 100 vụ phá sản trong những năm tới, như Whitney dự đoán, vẫn còn 38.917 đô thị có mục đích chung. Vì vậy, nếu ngay cả trong những dự đoán tồi tệ nhất, các báo cáo về cái chết của trái phiếu đô thị sẽ bị phóng đại rất nhiều.

Tuy nhiên, bạn có thể tự bảo vệ mình ở lề. Tìm kiếm trái phiếu có xác nhận quyền sở hữu về doanh thu chung. Điều đó buộc các nhà phát hành phải tăng thuế hoặc cắt giảm chi tiêu ở nơi khác thay vì giơ tay và đầu hàng.

Ngoài ra, bạn có thể ủng hộ trái phiếu ở các tiểu bang không cho phép phá sản Chương 9 (thành phố). Cụ thể, bao gồm Georgia và Iowa, mặc dù một số bang có một số yêu cầu tương đối chặt chẽ trước khi họ cho phép các thành phố nộp đơn xin phá sản.

Các quốc gia đặc biệt cho phép Chương 9 bao gồm Texas, Alabama, Nam Carolina, Minnesota, Arkansas, Missouri, Oklahoma, Nebraska, Montana, Idaho, Arizona và Washington, theo Governing.com.

Ảnh Tòa án Phá sản của Spirit of America / Shutterstock.com