Cách sử dụng mô hình tăng trưởng Gordon |

Mô hình tăng trưởng Gordon (GGM) là phiên bản thường dùng mô hình giảm giá (DDM). Mô hình này được đặt tên theo giáo sư tài chính Myron Gordon và lần đầu tiên xuất hiện trong bài viết "Cổ tức, Thu nhập và Giá cổ phiếu", được xuất bản trong ấn bản Kinh tế và thống kê năm 1959

. để đọc về Cách tìm giá trị cổ phiếu bằng cách sử dụng Mô hình giảm giá cổ tức.]

GGM chủ yếu được áp dụng cho các công ty có giá trị trưởng thành dự kiến ​​sẽ tăng trưởng với tốc độ như nhau mãi mãi. Mô hình tăng trưởng của Gordon, giống như các loại mô hình chiết khấu cổ tức khác, bắt đầu với giả định rằng giá trị của một cổ phiếu bằng tổng của dòng cổ tức giảm giá trong tương lai. Công thức mô hình tăng trưởng Gordon được hiển thị bên dưới:

Giá cổ phiếu = D (1 + g) / (rg)

trong đó,

D = cổ tức hàng năm

g = tăng trưởng cổ tức dự kiến tỷ lệ, và

r = tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư.

Hãy xem một ví dụ. Giả sử cổ phiếu A trả cổ tức hàng năm 1 đô la và dự kiến ​​tăng cổ tức 7% mỗi năm. Tỷ lệ hoàn vốn yêu cầu của nhà đầu tư là 8%. Cắm các số đó vào công thức GGM cho bạn:

Giá trị của Cổ phiếu A = ($ 1 * (1 + 0,07)) / (0,08 - 0,07) = $ 107

Để áp dụng mô hình tăng trưởng Gordon, trước tiên bạn phải biết trả cổ tức hàng năm và sau đó ước tính tốc độ tăng trưởng tương lai của nó. Hầu hết các nhà đầu tư chỉ đơn giản là nhìn vào tỷ lệ tăng trưởng cổ tức lịch sử và giả định rằng tăng trưởng trong tương lai sẽ có thể so sánh với tăng trưởng trong quá khứ. Nhưng ước tính tỷ lệ hoàn vốn yêu cầu của bạn đối với cổ phiếu, còn được gọi là "tỷ lệ rào cản" hoặc "chi phí vốn" sẽ khó khăn hơn một chút và yêu cầu thêm một vài thông tin nữa.

Tính tỷ suất lợi nhuận bắt buộc

Khái niệm về tỷ lệ lợi nhuận bắt buộc bắt đầu với ý tưởng rằng, tất cả những thứ khác bằng nhau, nhà đầu tư sẽ yêu cầu tỷ lệ lợi nhuận cao hơn cho các khoản đầu tư mang nhiều rủi ro hơn. Tỷ lệ lợi nhuận bắt buộc tính đến những gì bạn có thể kiếm được từ khoản đầu tư không có rủi ro (tỷ lệ không có rủi ro), tỷ suất hoàn vốn và rủi ro cụ thể cho cổ phiếu cụ thể đó..

Nhà đầu tư thường thay thế tỷ giá hối đoái của Bộ Tài chính Mỹ với lãi suất phi rủi ro. Đối với tỷ giá thị trường, hầu hết các nhà đầu tư sử dụng lợi nhuận hàng năm lịch sử từ chỉ số chứng khoán rộng như S & P 500. Nếu bạn đang nghiêng về mặt toán học, bạn có thể đo lường rủi ro cụ thể liên quan đến cổ phiếu bằng cách tính toán độ lệch chuẩn của giá cổ phiếu. hầu hết các nhà đầu tư chỉ đơn giản dựa vào "beta" của cổ phiếu được cung cấp bởi các cửa hàng tin tức tài chính như Bloomberg và Yahoo! Tài chính.

Khi bạn có ba yếu tố đầu vào, bạn có thể tính toán tỷ lệ lợi nhuận bắt buộc bằng cách sử dụng công thức được cung cấp bên dưới:

Tỷ lệ hoàn vốn bắt buộc = Tỷ lệ rủi ro miễn phí + Beta * (Rủi ro thị trường - Tỷ lệ rủi ro miễn phí)

Hãy xem một ví dụ. Giả sử tín phiếu Kho bạc hiện đang ở mức 2%, thị trường chứng khoán rộng lớn dự kiến ​​sẽ quay trở lại 10% và Cổ phiếu A có phiên bản beta là 1.3. Tỷ lệ lợi nhuận bắt buộc đối với Cổ phiếu A là:

Tỷ suất lợi nhuận bắt buộc đối với Cổ phiếu A = 2 + 1.3 (10 - 2) = 12.4%

Điểm mạnh và điểm yếu của mô hình

Sức mạnh lớn nhất của mô hình tăng trưởng của Gordon là đơn giản, nhưng điều này cũng có thể là một bất lợi. Chỉ có một số yếu tố được xem xét trong việc định giá và nhiều giả định phải được thực hiện. Ví dụ, công thức giả định một tỷ lệ tăng trưởng liên tục duy nhất cho cổ tức. Tuy nhiên, trong thế giới thực, tăng trưởng cổ tức thường thay đổi từ năm này qua năm khác vì nhiều lý do. Các công ty có thể chọn để tiết kiệm tiền mặt trong thời kỳ suy thoái của ngành hoặc chi tiêu tiền mặt để mua lại. Trong cả hai trường hợp, tỷ lệ tăng trưởng cổ tức có thể sẽ ít nhất bị ảnh hưởng tạm thời.

Mô hình tăng trưởng của Gordon cũng rất nhạy cảm với tỷ lệ lợi nhuận bắt buộc quá gần với tỷ lệ tăng trưởng cổ tức. Trong ví dụ dưới đây, Cổ phiếu B có tỷ lệ tăng trưởng cổ tức là 6% và Cổ phiếu A có tỷ lệ tăng cổ tức 7%. Cả hai cổ phiếu đều trả cổ tức 1 đô la và có tỷ lệ lợi nhuận bắt buộc 8%, nhưng chênh lệch 1% trong tỷ lệ tăng cổ tức làm cho Cổ phiếu B có giá trị gấp đôi so với Cổ phiếu A.

Giá trị của cổ phiếu B = $ 1 * 1,06 / (0,08-.06) = $ 53

Giá trị cổ phiếu A = $ 1 * 1,07 / (.08-.07) = $ 107

Tuy nhiên, nếu tỷ lệ tăng cổ tức là nhiều hơn hoặc ít hơn nhiều so với tỷ lệ lợi nhuận yêu cầu, thì sự khác biệt về giá trị của hai cổ phiếu tăng cổ tức 1% ngoài là nhỏ hơn nhiều. Ví dụ: giả sử Cổ phiếu B tăng cổ tức ở mức 1% một năm và Cổ phiếu A tăng cổ tức 2% một năm. Cả hai cổ phiếu đều trả cổ tức 1 đô la và có tỷ lệ lợi nhuận bắt buộc 8%. Như được trình bày trong các tính toán dưới đây, sự khác biệt về giá trị của Cổ phiếu A và Cổ B trong kịch bản tăng trưởng cổ tức thấp là khiêm tốn - chỉ khoảng 15%.

Giá trị của Cổ phiếu B = $ 1 * 1,01 / (0,08-0,01) Giá trị cổ phiếu A = $ 1 * 1,02 / (0,08-0,02) = $ 17

Mặc dù có một số thiếu sót, mô hình tăng trưởng Gordon tiếp tục được sử dụng rộng rãi và đặc biệt phổ biến để định giá các công ty trong các ngành như ngân hàng và thực bất động sản, nơi thanh toán cổ tức có thể lớn và tăng trưởng tương đối ổn định. Mô hình này rất hữu ích vì nó dựa trên các yếu tố đầu vào sẵn có hoặc dễ ước tính. Tuy nhiên, các nhà đầu tư không nên chỉ dựa vào mô hình tăng trưởng của Gordon để định giá cổ phiếu. Thay vào đó, mô hình nên được sử dụng kết hợp với phân tích SWOT có tính đến các yếu tố phi tài chính như sức mạnh thương hiệu và bằng sáng chế, không phù hợp với mô hình nhưng có ảnh hưởng đến giá trị của cổ phiếu. tìm hiểu thêm, truy cập tính năng InvestingAnswers của chúng tôi: Phân tích SWOT: Hướng dẫn thực hành để phân tích các công ty.]