Giá trị rất tốt nhất dành cho nhà đầu tư bệnh nhân |

Trước những ngày tăng trưởng, nhà đầu tư thường tìm kiếm giá trị trong các cổ phiếu đang giao dịch ít hơn tài sản ròng trên bảng cân đối kế toán. Đó là một công thức đã được thử và đúng để bảo vệ nhược điểm của bạn trong khi tìm kiếm ngược lại.

Chuyên gia ban đầu của thị trường chứng khoán - Benjamin Graham của trường kinh doanh Columbia và David Dodd - đã đưa ra một tiền đề khá đơn giản trong cuốn sách năm 1934 Phân tích: Vì chúng tôi không có quả cầu pha lê cho chúng tôi biết nơi một doanh nghiệp đang đứng đầu, chúng tôi chỉ có thể đặt giá trị vào những thứ chúng tôi đã biết. Và chúng ta biết rằng nếu một công ty đã chọn đóng cửa vào ngày mai, bán tài sản của mình, trả hết nợ, và biến nó thành tiền mặt, chúng ta có thể hiểu được giá trị tồn tại. Đây là giá trị sổ sách hữu hình của công ty, loại trừ các khoản mục bảng cân đối phi tiền mặt như lợi thế thương mại và khấu hao. Và như những tác giả quý giá đã lưu ý, nếu giá trị thị trường chứng khoán của một công ty (được gọi là vốn hóa thị trường) thấp hơn giá trị sổ sách hữu hình đó, thì bạn có một món hời tiềm năng.

Về lý thuyết, giá trị của cổ phiếu không bao giờ giảm dưới giá trị sổ sách hữu hình, bởi vì các nhà đầu tư nên đặt giá cổ phiếu trở lại ngay tại thời điểm hai giá trị đó bằng nhau - còn được gọi là "giao dịch tại sách". Nhưng thị trường không bao giờ hiệu quả. Đôi khi, một cổ phiếu sẽ giảm xuống dưới giá trị nội tại của nó và giao dịch dưới giá trị sổ sách hữu hình. Trong các thị trường tăng giá, bạn luôn có thể tìm thấy vài chục cổ phiếu giao dịch dưới đây. Và trong các thị trường như hiện tại, bạn sẽ tìm thấy hàng trăm.

Trong một số trường hợp, nhà đầu tư có quyền bỏ qua giá trị sổ sách đã nêu. Ví dụ, nếu một công ty đang mất tiền, tiền mặt sẽ giảm và do đó sẽ đặt giá trị. Alcoa (NYSE: AA) , khởi đầu mùa thu nhập mỗi quý, là một ví dụ tốt. Giá trị sổ sách hữu hình đã giảm từ 12,76 đô la / cổ phiếu vào cuối năm 2007 xuống còn 7,40 đô la. Cổ phiếu giảm xuống chỉ còn 5 đô la ở đỉnh cao của cuộc khủng hoảng kinh tế, bởi vì các nhà đầu tư biết rằng giá trị sổ sách hữu hình sẽ tiếp tục giảm khi đối mặt với các khoản lỗ mở.

Trong trường hợp khác, một công ty sẽ mang tài sản theo giá của họ, nhưng những tài sản đó có thể không còn giá trị nữa. Ví dụ, các nhà tinh chế dầu Valero (NYSE: VLO) và Western Refining (NYSE: WNR) đã chi hàng tỷ đô la để xây dựng các cơ sở lớn để sản xuất xăng và dầu diesel. Nhưng ngành công nghiệp đang tràn ngập trong quá nhiều năng lực, và cả hai công ty sẽ không nhận được tất cả số tiền của mình nếu họ muốn bán một số nhà máy lọc dầu.

Trong một số trường hợp cực đoan, các cổ phiếu này không chỉ giao dịch dưới giá trị sổ sách mà còn dưới tiền mặt cấp độ. Nhà sản xuất thiết bị viễn thông Sycamore Networks (Nasdaq: SCMR) được các nhà đầu tư định giá khoảng 500 triệu USD. Tuy nhiên, Sycamore có khoản đầu tư ngắn hạn và dài hạn khoảng $ 635 triệu.

Có lẽ, một đối thủ có thể đến và trả 25% phí bảo hiểm cho giá trị thị trường hiện tại của công ty và nhận toàn bộ doanh nghiệp miễn phí bằng cách rút tiền mặt. Đây là một ví dụ rõ ràng nơi Graham & Dodd sẽ gãi đầu.

Tôi chạy một màn hình và tìm thấy hàng trăm cổ phiếu giao dịch bên dưới cuốn sách. Tôi đã tập trung rất nhiều danh sách đó cho bạn, trong số những thứ khác, đặt mức tối thiểu 500 triệu đô la vào giá trị thị trường. Tôi cũng đã loại bỏ một số công ty dịch vụ tài chính do bất thường liên quan đến giá trị tài sản và nợ của họ (mặc dù chúng tôi vẫn giữ lại một số tên tài chính trong danh sách đại diện cho các bảng cân đối có giá trị rõ ràng).

Công ty (Ticker)	Market Cap.	Giá gần đây	Giá trị sổ sách hữu hình trên mỗi cổ phiếu	Giá theo phần trăm giá trị sách
Trinity Industries (NYSE: TRN)	$ 1,4 B	$ 18.62	$ 20.52	91%
Công ty Rowan (NYSE: RDC)	$ 2,8B	$ 24,47	$ 27,32	90%
OM Group (NYSE: OMG)	$ 743M	$ 24,08	$ 27,02	89%
Nhóm Bristow (NYSE: BRS)	$ 1,1B	$ 31,75	$ 36,41	87 %
Tập đoàn Seacor (NYSE: CKH)	$ 1.6B	$ 72,19	$ 83,10	87%
Ameren Corp (NYSE: AEE)	$ 5,9B	$ 24,90	$ 29,04	86%
Ingram Micro (NYSE: IM)	$ 2,6B	$ 15,60	$ 18,32	85%
CapitalSource (NYSE: CSE)	$ 1,7B	$ 5,29	$ 6,22	85%
Nhôm thế kỷ (Nasdaq: CENX)	$ 905M	$ 9,77	11,54	85%
Kaiser Alum. (Nasdaq: KALU)	$ 721	$ 37,52	$ 44,45	84%
Công ty Questar (NYSE: STR)	$ 2,8B	$ 16,22	$ 19.31	84%
Globalstar (Nasdaq: GSAT)	$ 506M	$ 1,69	$ 2,02	84%
Năng lượng Constellation (NYSE: CEG)	$ 6,8 B	$ 33,51	$ 40,14	83%
Năng lượng xoắn ốc (NYSE: HLX)	$ 1,1B	$ 10.41	$ 12,71	82%
Cửa hàng Winn-Dixie (Nasdaq: WINN)	$ 538M	$ 9,77	$ 11,99	81%
Piper Jaffray (NYSE: PJC)	$ 640 triệu	$ 30,82	$ 38,50	80%
Tài nguyên PNM (NYSE: PNM)	$ 1,0B	$ 11,89	$ 15,02	79%
Royal Caribbean (NYSE: RCL)	$ 5.3B	$ 24.72	$ 31.35	79%
Lousiana-Thái Bình Dương (NYSE: LPX)	$ 959M	$ 7,56	$ 9,85	77%
Valero Energy (NYSE: VLO)	$ 10,10	$ 17,89	$ 25,67	70%
Dillard (NYSE: DDS)	1,5 tỷ đô la	$ 21.45	$ 31,21	69%

Ingram Micro (NYSE: IM)

Như bảng cho thấy, một số cổ phiếu giao dịch với mức giảm giá mạnh để đặt giá trị. Và nhiều trong số các cổ phiếu này có khả năng tìm thấy một sàn, ngay cả khi phần còn lại của thị trường sụt giảm hơn nữa. Ví dụ, cổ phần của Ingram Micro, nhà phân phối thiết bị văn phòng và điện tử lớn nhất thế giới, đã giảm xuống chỉ còn 85% giá trị sổ sách hữu hình do lo ngại rằng doanh số bán hàng của châu Âu sẽ giảm trong các quý tới.

Nhưng nhà đầu tư giá trị nên sẵn sàng để pounce. Đó là vì giá trị sổ sách hữu hình đã tăng từ $ 10,59 năm 2004 lên 18,32 đô la gần đây. Hầu như tất cả những lợi ích đó là do tích lũy tiền mặt đang tăng lên, hiện đang tiếp cận 1 tỷ USD. Và con số đó có khả năng tiếp tục tăng, khi Ingram Micro vẫn duy trì lợi nhuận tốt, ngay cả khi doanh số bán hàng của châu Âu sụt giảm. Ingram Micro chưa bao giờ mất tiền (trừ phí một lần trong năm 2009) trong lịch sử của nó.

Dillard's (NYSE: DDS)

Có hai điều bạn cần biết về chuỗi cửa hàng bách hóa lâu đời này. Ban quản lý có một hồ sơ theo dõi rất tốt về doanh số và tăng trưởng lợi nhuận, và công ty đang ngồi trên một mỏ vàng về bất động sản. Danh mục các cửa hàng của công ty có khả năng trị giá ít nhất 3 tỷ đô la mà nó đang được đánh giá cao trên các cuốn sách của mình. Tuy nhiên, toàn bộ công ty được đánh giá thấp hơn một nửa so với con số đó.

Kết quả của Dillard được cải thiện mạnh trong năm nay, vì thu nhập trên mỗi cổ phiếu sẽ cao hơn gấp đôi. Nhưng đất nước vẫn còn tràn ngập trong không gian bán lẻ quá nhiều. Vì vậy, Dillard sẽ cần phải chờ đợi trước khi cố gắng để tăng tiền mặt bằng cách bán bất kỳ cửa hàng. Nhưng nếu nói đến điều đó, các nhà đầu tư nên lưu ý rằng nhiều cửa hàng của Dillard nằm ở vị trí đắc địa. Trong khi đó, toàn bộ công ty được định giá chỉ bằng 69% giá trị sổ sách hữu hình

Royal Caribbean (NYSE: RCL)

Một chiếc tàu du lịch không còn giá trị nữa. Chúng tốn rất nhiều tiền để xây dựng và hiện đang được đóng gói với những thợ săn mặc cả giá rẻ. Nhiều tàu hầu như không tạo ra nhiều lợi nhuận hơn so với các khoản vay được thực hiện để thanh toán cho chúng. Một phần của vấn đề xuất phát từ một glut tàu du lịch đã được xây dựng trong khi nền kinh tế đang ồn ào. Phải mất vài năm để xây dựng một con tàu, vì vậy những con tàu mới vẫn tiếp tục đến, ngay cả khi nền kinh tế sụt giảm.

Nhưng theo thời gian, nhu cầu về du lịch trên biển sẽ bắt kịp với nguồn cung, và giá trị của các tàu du lịch do Royal Caribbean xây dựng sẽ bắt đầu để tăng giá trị xây dựng của họ. Cổ phiếu sẽ cần tăng 21% chỉ để lấy lại giá trị sổ sách hữu hình.

Câu trả lời đầu tư: Những tình huống giá trị này đòi hỏi sự kiên nhẫn. Thật vậy, Graham & Dodd rao giảng "Mua và Giữ" Trong khi đó, những cổ phiếu này có khả năng giảm ít hơn các cổ phiếu khác giao dịch cao hơn giá trị sổ sách. Vì vậy, bạn nhận được (cuối cùng) phần thưởng mà không có quá nhiều rủi ro. Trong số các công ty này, Ingram Micro có nhiều khả năng thấy giá trị sổ sách hữu hình tiếp tục tăng, trong khi các nhà đầu tư ở Royal Caribbean và Dillard sẽ cần phải chờ thị trường cho tài sản của họ (tàu và bất động sản) để được đánh giá cao hơn.