Thời gian để trở nên nổi bật trên châu Âu

Bởi Raul Elizalde

Tìm hiểu thêm về Raul trên trang web của chúng tôi

Trong bốn năm qua, chứng khoán Mỹ đã vượt trội so với chứng khoán châu Âu (và phần lớn thế giới bên ngoài Hoa Kỳ) bằng một biên độ lớn. Các nhà đầu tư có thể kết luận rằng đầu tư ra nước ngoài, ngay cả trong tên của đa dạng hóa, là gì, nhưng một sự lãng phí. Nhưng điều này có thể là một sai lầm. Khoảng cách rất lớn giữa các cổ phiếu của Mỹ và châu Âu có vẻ quá nhiều. Chứng khoán Mỹ đã tăng lên mức chưa từng có và bấp bênh trong khi châu Âu đã cải thiện trên nhiều mặt trận mà không ảnh hưởng nhiều đến giá cổ phiếu. Đây có thể là thời điểm đa dạng hóa khỏi chứng khoán Mỹ, và châu Âu dường như là sự lựa chọn thích hợp.

Châu Âu đã được trong một rout. Phần lớn điều này là do các chính sách của Đức nhằm giảm sự mất cân đối tài chính trong Eurozone. Trong vài năm qua, Đức đã yêu cầu chính sách tài chính từ ngoại vi châu Âu, và để thiết lập một ví dụ, nó đặt ra kế hoạch giảm thâm hụt cơ cấu nhỏ của chính nó. Có thể đoán trước, nỗi ám ảnh của Đức về việc làm cho châu Âu trở nên lành mạnh về mặt tài chính cũng làm cho nó bị bệnh kinh tế. Tám phần tư tăng trưởng kinh tế đã nhường chỗ cho bảy phần tư co lại.

Hơn mười tám tháng trước, tôi đã viết một lá thư trong Thời báo Tài chính cho rằng Đức nên thúc đẩy lạm phát cao hơn ở nhà so với các đối tác Eurozone của mình để thúc đẩy sự phục hồi trong thị trường chung. Tôi chỉ ra rằng mức lương cao hơn mà các công đoàn đang đòi hỏi vào thời điểm đó tạo ra cơ hội tuyệt vời để di chuyển theo hướng đó. Điều này chủ yếu là một lập luận hùng biện cho rằng Đức đã bị lịch sử đẩy lùi bởi lạm phát và không có dấu hiệu cho thấy điều này có thể thay đổi.

Nhưng tuần này Olli Rehn, hoàng đế kinh tế lớn của Ủy ban châu Âu - một tiếng nói có ảnh hưởng lớn hơn - nói rằng "Đức nên tạo điều kiện cho tăng trưởng lương bền vững … đặc biệt là đối với người có thu nhập thấp" - nói cách khác, thổi phồng nền kinh tế, bắt đầu với mức lương cao hơn, để “duy trì nhu cầu trong nước không chỉ trong ngắn hạn mà còn trong dài hạn.” Chính quyền châu Âu dường như đang đánh thức thiệt hại cho sự phân hóa kinh tế giữa Đức và phần còn lại của Eurozone đại diện cho tương lai của khu vực.

Có một điểm sáng trong số liệu lạm phát mới nhất, cho thấy Đức đang mất khả năng cạnh tranh so với ngoại vi vì giá của nó đã tăng nhanh hơn ở Bồ Đào Nha, Ireland, Ý, Hy Lạp và Tây Ban Nha (trìu mến gọi là "PIIGS"). Tin xấu là PIIGS đã trả giá cao cho sự điều chỉnh tương đối này, vì tất cả năm nền kinh tế đều bị thu hẹp trong năm 2013 trong khi nền kinh tế Đức mở rộng.

Trong khi sự mất cân đối nội bộ trong Eurozone dường như đang giảm đi, trong 12 tháng qua đồng euro đã đánh giá cao so với đồng đô la Mỹ hơn 5%. Điều này có nghĩa là hàng hóa châu Âu đã trở nên đắt hơn - tức là ít cạnh tranh hơn - trong đấu trường quốc tế.

Câu hỏi đặt ra là liệu châu Âu có tốt hơn hay không bởi vì cuối cùng nó giải quyết sự mất cân đối nội bộ của nó, hoặc tệ hơn vì nó đang mất đi khả năng cạnh tranh ở nước ngoài.

Câu trả lời phụ thuộc vào việc châu Âu có thể phát triển hay không.

Số lượng tăng trưởng gần đây nhất thấp hơn kỳ vọng, cho thấy nền kinh tế khu vực đồng Euro giảm 0,4% trong 12 tháng qua. Điều này đã kích hoạt nhiều cuộc gọi giảm giá đối với chứng khoán châu Âu. Tuy nhiên, đây là kết quả tốt nhất trong 6 quý không chỉ cho Eurozone (xem biểu đồ ở trên) mà đặc biệt cho Tây Ban Nha, Ý và Đức. Các con số của Bồ Đào Nha thậm chí còn tốt hơn, vì chúng là tốt nhất trong 9 quý. Greeces's là tốt nhất trong 12. Ngoài ra, trong khi đồng euro đã tăng so với đô la Mỹ, số dư thương mại của mỗi quốc gia này, bao gồm cả Đức, đã có xu hướng tăng trong vài năm qua.

Một trong những mối nguy hiểm nghiêm trọng nhất mà châu Âu phải đối mặt ngày nay là lạm phát đang giảm nhanh chóng. Nếu điều này biến thành một vòng xoắn ốc giảm phát, các dấu hiệu dễ vỡ của cải thiện kinh tế sẽ phải chịu một đòn chí mạng.

Về mặt tươi sáng, chính quyền tiền tệ dường như nhận thức sâu sắc về mối đe dọa giảm phát. Tỷ lệ bất ngờ bị cắt giảm bởi Ngân hàng Trung ương châu Âu và tuyên bố của ông Rehn cho thấy các cơ quan chức năng ở châu Âu không còn phù hợp với bức tranh biếm họa của những người quan liêu, không làm gì cả. Một chủ nghĩa hiện thực mới dường như đang nắm giữ.

Do đó, mặc dù bốn năm kém hiệu quả, châu Âu có thể tạo cơ hội tốt để đa dạng hóa khỏi thị trường chứng khoán Mỹ có thể đã tăng quá nhanh (xem bản tin trước của chúng tôi, “Đừng hy vọng thị trường tăng trưởng trong năm 2014”, 2013-10-28). Điều này sẽ phụ thuộc vào mức độ mà châu Âu có thể hồi sinh và củng cố tăng trưởng kinh tế, giảm phân kỳ giữa các nước Eurozone, tránh giảm phát và có những tiến bộ đáng kể trong việc sửa chữa hệ thống ngân hàng của mình. Đó là một tập hợp các vấn đề dài và phức tạp, để chắc chắn. Nhưng có những dấu hiệu cho thấy châu Âu cuối cùng cũng đã tung ra tay áo để đối đầu với họ. Trong phạm vi mà các nhà đầu tư có thể muốn tiếp xúc với chứng khoán, chứng khoán châu Âu có thể là một lựa chọn tốt hơn so với chứng khoán Mỹ trong năm 2014 nếu khoảng cách lớn giữa họ bắt đầu đóng cửa.